芯片半導體行業降溫 芯片龍頭因何逆勢囤貨

芯片半導體行業正值下行週期，韋爾股份（603501.SH）卻逆勢囤貨。

根據Gartner預測，2022年全球半導體收入預計將增長7.4%，相比上一季度預測的增長13.6%有所下調，且遠低於2021年的26.3%的增速。

韋爾股份2022年半年報數據顯示，6月末公司存貨金額達124.5億元，佔總資產的33.65%，較上年同期增長43.99%。

9月16日，有投資者對該公司董秘提問道，行業處於下行週期，為什麼還要增加庫存，公司到底在經營什麼？這新增的存貨用於乾什麼，原有存貨已經一百億，為什麼還要增加存貨。

韋爾股份董秘表示，消費電子需求下滑，公司的部分產品線和業務確實不可避免地受到了一定的影響。

同樣，同行業的可比公司也受到了市場環境變化的影響，存貨也有不同幅度的增長。公司存貨數量受到市場推廣、訂單預備等諸多因素的影響，公司會綜合考慮以上因素密切關注下游變化降低產品庫存風險，目前公司的庫存商品主要為通用型號產品，產品生命週期較長，且產品競爭力較強。公司已在積極的進行產品線以及供應鏈策略的調整，降低庫存風險。

比如，雖然公司下游消費電子領域不景氣，新能源汽車領域卻表現出了需求增速加快的明顯特徵，作為CIS龍頭的韋爾股份擁有可應用於汽車領域的一套CIS解決方案，在此過程中也吃到一波發展“紅利”。

此外，國盛證券分析認為，2022年第二季度公司庫存進一步提升，主要係前期投片後在途產品陸續到貨以及今年二季度整體銷售疲軟所致，從整體投片量看二季度、三季度會持續環比下降，預計三季度、四季度會出現庫存拐點。

持續發貨及銷售疲軟導致庫存增長

在下游行業需求不景氣的情況下，存貨出現增長並非獨此一家。中金公司此前曾分析稱，由於製造週期長、代工產能較為緊缺等原因，芯片公司高庫存延續到2022年二季度是行業內普遍現象。

兆易創新（603986.SH）2022年6月末存貨餘額為20.3億元，同比增長12.51%；北京君正（300223.SZ）同期存貨為19億元，同比增長3.3%。

相較而言，韋爾股份存貨增幅更為突出。根據韋爾股份2022年一季報及半年報數據，公司一季度末存貨餘額為104.7億元，6月末為126.5億元，季度環比增幅超過20%。

事實上，4月27日，韋爾股份一季度報告發出後，曾有投資者針對公司存貨大幅增長提出質疑。公司董秘任冰在年度業績交流會中表示，公司存貨體量與公司的產品結構及發展策略是相適應的，伴隨著公司收入規模的快速增長，公司的庫存在近期也會有一定程度的上漲。

國盛證券針對此次公司半年報庫存繼續增長分析稱，韋爾股份庫存增長主要受供應鏈轉移持續發貨及銷售疲軟影響，同時在公司完成供應鏈轉移後，預計代工成本有較大下降幅度。

韋爾股份採用Fabless的業務模式，即公司僅從事半導體研發設計業務，而將晶圓製造、封裝測試業務外包給專門的晶圓代工廠商、封裝測試廠商。

今年，韋爾股份將部分相對成熟的產品轉移至本土晶圓廠生產，庫存提升與前期投產後在途產品陸續到貨有關。

存貨體量與產品結構能否適應發展策略

韋爾股份雖然面臨下游消費電子產業收縮的局面，但另一腳又踩中新能源賽道。而新能源車等賽道旺盛的下游景氣度，也被部分業內人士認為是公司庫存提升的原因之一。

韋爾股份有多款產品可運用於汽車領域。如公司的CMOS圖像傳感器、矽基液晶投影顯示（LCOS）、特定用途集成電路產品（ASIC），以及模擬解決方案中的TVS、MOSFET和肖特基二極管等項業務。

今年以來韋爾股份汽車業務佔比迅速提升，使公司來源於汽車市場銷售收入較上年同期實現了較大規模增長，2022年上半年公司汽車圖像傳感器銷售額約為16億元，佔比圖像傳感器整體業務的22%，較去年全年佔比14%有明顯上升。

上半年韋爾股份還通過收購企業佈局更多產業賽道。

5月23日，韋爾股份發佈公告，旗下全資企業紹興韋豪擬以不超過人民幣40億元，通過集中競價或大宗交易等方式增持北京君正的股票，增持後維爾股份累計持有北京君正股份數量不超過5000萬股，不超過北京君正總股本的10.38%。

韋爾股份認為，北京君正作為IC設計（集成電路設計）企業，與公司能夠實現有效資源互補。 2020年5月，北京君正完成了對北京矽成的收購，經營業績大幅增長。

北京矽成在存儲器領域耕耘三十多年，形了一套完整的技術體系和工程保障體系，能夠面向汽車電子、工業與醫療等領域提供各類存儲器產品，同時提供面向通訊產業和高端消費 子產業的芯片。北京君正與韋爾股份同為IC設計企業，下游客戶均面向汽車、工業、醫療、通信等領域，能夠實現有效資源互補。

韋爾股份總經理王崧此前表示，公司存貨體量與產品結構及發展策略是相適應的，同時，管理層也根據最新的市場情況，及時調整存貨規模。

此外，公司積極進行產品線以及供應鏈策略的調整，為了充分應對在供應鏈調整過渡期的產品需求，公司策略性地多預留了一定的庫存規模。伴隨著公司銷售規模持續增長，以及因為疫情抑制的需求得到釋放，公司存貨將長期保持在穩健可控的水平。

截至9月23日收盤，今年以來韋爾股份股價累計跌幅高達64.25%。通聯數據顯示，當前韋爾股份市盈率為17.73倍，位於歷史0.08%分位。

（實習生唐卓雅對本文亦有貢獻）